2009 年1-6 月寶鋼股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收653.8 億元,同比下降37%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.6 億元,同比下降94%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.7 億元,實(shí)現(xiàn)每股收益0.04 元,同比下降93%。
研究結(jié)論
寶鋼中報(bào)基本符合我們的預(yù)期,如果扣除上半年 8.7 億元的資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回,其實(shí)際為虧損。另外和武鋼類似的是上半年投資收益及營(yíng)業(yè)外收入貢獻(xiàn)利潤(rùn)5.9 億,扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為0.013 元,可比口徑同比降幅為97.7%。
從分產(chǎn)品毛利看,僅不銹鋼板卷毛利較同期有所上升,這主要源自于鎳價(jià)上漲所獲得的庫(kù)存收益和折舊計(jì)提年限延長(zhǎng)后成本的下降。寬厚板和特殊鋼處于虧損狀態(tài),鋼管產(chǎn)品仍有1100 元/噸的噸鋼毛利。
公司取向硅鋼上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售 4.2 萬(wàn)噸,明顯超出09 年度5 萬(wàn)噸的計(jì)劃產(chǎn)量,隨著寶鋼在取向硅鋼技術(shù)上的進(jìn)一步成熟和成材率的提高,取向硅鋼有望在明年為公司帶來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)。
因?yàn)閮r(jià)格的滯后調(diào)整,寶鋼三季度連續(xù)三月上調(diào)出廠價(jià)格,累計(jì)調(diào)價(jià)幅度在1500 元/噸左右,這將大大改善公司的盈利狀況,近期的鋼價(jià)下跌中板材調(diào)整幅度相對(duì)較小,尤其是前期價(jià)格低迷的造船用中厚板、汽車用鍍鋅板價(jià)格比較穩(wěn)定,公司下半年業(yè)績(jī)環(huán)比將有大幅增長(zhǎng)。
短期看,接近成本線的鋼價(jià)已有企穩(wěn)跡象,但快速上升的庫(kù)存壓力使鋼價(jià)難有上漲動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)4 季度鋼價(jià)重新回升仍是大概率事件,依據(jù)在于:國(guó)內(nèi)需求逐步進(jìn)入旺季,有利于消化庫(kù)存;鋼價(jià)大幅下挫后鋼廠面臨虧損和減產(chǎn),供給壓力減小;國(guó)際需求和鋼價(jià)依然趨勢(shì)向好。
目前股價(jià)下我們維持寶鋼增持評(píng)級(jí)。相對(duì)國(guó)內(nèi)其他鋼企,寶鋼股價(jià)的吸引力在于:1)在行業(yè)周期底部,盈利高于行業(yè)平均,具備防御性;2)P/B低,近期股價(jià)漲幅相對(duì)較小;3)進(jìn)口長(zhǎng)協(xié)礦石比例高,大幅下跌的礦價(jià)預(yù)期對(duì)公司影響正面。 |
